雷军系连下两城,九号公司、石头科技能在小米平台外获得更长远发展吗?

出品|公司研究室

文|曲奇

近期,小米生态链企业在资本市场的表现十分抢眼(www.82906.cn)。

2月在科创板上市的石头科技,已成为A股第二高价股,11月4日收盘价867.05元,仅次于贵州茅台。10月29日,第二家小米生态链企业九号公司在科创板上市,首日涨幅103.27%,截至11月4日,九号公司市值383亿。

这两家公司在加入小米生态链之后的短短5年内,实现了快速发展,如今已成为年收入超40亿的公司。但上市之后,想要发展成规模更大的企业,仅仅依赖小米不是长久之计,去“小米化”方面,它们都有很长的路要走。

为何石头科技和九号公司属于小米生态链?

作为知名天使投资人,小米集团老板雷军算得上是科创板公司的隐形推手。2019年4月,科创板刚开始接受申报材料时,至少有5家被雷军系直接或间接投资的公司向科创板发起冲击,其中就包括石头科技、九号公司、聚辰股份、方邦股份和创鑫激光。

这5家公司中,除创鑫激光外的四家公司都已成功在科创板上市。10月底,创鑫激光正式确定撤回科创板IPO的有关申请材料终止上市,是雷军系首次在科创板失手。

虽然都被雷军系投资,石头科技、九号公司与其他3家还略有区别。首先,这两家公司雷军系资本介入较早、持股较多;其次,与小米关系紧密,用雷军的话就是“小米生态链大家庭里最早期的几个成员之一。”

石头科技2014年成立,靠代工小米扫地机器人起家。2015年获得雷军系的顺为资本和天津金米投资,公司上市后,顺为资本持股9.64%、天津金米持股8.89%,雷军系总持股18.53%。

九号公司2012年成立,公司产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车。2015年A轮融资中获得顺为资本和People Better投资,其中People Better是小米的全资孙公司。公司上市后,People Better和顺为资本各持股9.82%,雷军系总持股19.64%。

而方邦股份和创鑫激光则是在递交招股书的前几个月,才获得雷军系的突击入股,且持股比例不高。目前,湖北小米长江产业基金仅持有方邦股份2.50%股权。

靠着小米“光环”规模得以快速发展

石头科技与九号公司在获得雷军系投资、成为小米生态链企业后,实现了快速发展。

2016年,石头科技开始为小米开发“米家智能扫地机器人”,2017年和2018年,石头科技相继推出自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦扫地机器人”,营收从1.83亿增长到42.05亿。不过,石头科技的收入增速逐年下降,2020年前三季度收入29.80亿,同比下降1.65%。

九号公司与石头科技相似,2015年获得小米投资后,取得了收购全球最大平衡车公司Segway的关键资金,成为了公司发展的转折点。然而,2018年以来九号公司收入有放缓趋势,2020年前三季度收入43.18亿,同比下降5.84%。

有券商研报分析,两家公司在创立初期正是依靠小米强大的生态势能,快速平稳的度过企业初创期,为后续自有品牌的发展提供了良好的基础。小米在公司创立早期,以其品牌优势为九号和石头科技找到了稳定优质的供应商。石头科技前5大供应商有3家同时是小米的主要供应商,分别是欣旺达、赛德电池、Avnet科技。

除了资金和供应商的帮助,小米还拥有庞大的用户基数,以及强势的线上渠道、广泛的线下渠道,帮助生态链公司快速打开市场,生态链公司在销售方面具有优势。2019年,九号的销售费用率6.35%,石头科技销售费用率8.42%,同类公司中科沃斯的销售费用率23.19%,两家公司的销售费用率明显偏低。

2020年前三季度,九号公司归母净利润为0.85亿,终于实现了盈利。2016年到2019年,公司累计亏损29.47亿。相比之下,石头科技的盈利能力较好,2020年前三季度归母净利润8.99亿,同比增长54.47%。

两家公司从无到有从小做大,在获得小米投资后的短短5年间,分别在扫地机器人和平衡车这两个细分领域获得成功,与小米的帮扶有密切关系。

不过,小米主打性价比,给小米供货就要大幅压缩公司毛利率。

以九号公司为例,相同产品,销往小米的平均单价要比公司平均售价低15%—20%。近三年,销往小米产品毛利率逐年下降。石头科技与九号相似,2018年米家扫地机器人毛利率14.99%,而石头扫地机器人毛利率高达42.06%,足足相差27.07个百分点。

生态链企业去“小米化”的艰难之路

两家公司通过给小米代工快速打开了市场知名度,但仅仅依赖小米的平台,是不足以支撑其长期发展的。因此,华米、石头、九号等小米生态链企业在打响品牌后,陆续开始推出自有品牌,拓展销售渠道,推行去“小米化”。

比如,石头科技与九号公司一边借着小米的渠道售卖自主品牌,一边与京东、苏宁、天猫等电商渠道展开合作,线上与线下齐头并进。

但是,去“小米化”并不容易。

2016年到2019年,两家公司的第一大客户都是小米集团。2019年,石头科技来自小米的收入为14.41亿,占比34.27%;九号公司来自小米的收入为24.00亿,占比52.33%。收入上,两家公司来自小米的收入呈下降趋势。不过,2019年小米采购额下滑,导致两家公司收入增速大幅放缓,小米对公司仍然可以产生较大影响。

虽然石头科技对小米的依赖度显著下降,但公司仍存在发展隐患,产品单一,扫地机器人业务收入占比高达98%。

目前,扫地机器人行业还处于发展期,市面上品牌超过200多家,行业竞争激烈。数据显示,2014年到2019年,我国扫地机器人零售额从22亿增长到80亿,年复合增长率29%。国内市场前三大品牌分别为科沃斯、米家、石头,市占率分别为49.4%、12.0%、11.1%。尽管石头自有品牌市占率第3,但有不少是靠小米光环带来的,倘若摆脱小米,单靠石头自己,还会有竞争力吗?

九号公司与石头科技相似,根据九号公司的招股书,2015年到2019年,我国平衡车产量的年复合增长率只有2.3%,2019年需求量只有390万台,不足产量的25%,平衡车市场的发展空间不算高。而且九号在收入方面对小米的依赖度更高,去“小米化”更为不易。

小米生态链企业最终的成功是每一家企业都具备自我存活能力,在产品、渠道、供应链等多方面发力,在小米平台的基础上取得更大的市场,实现更高的收益。只是去“小米化”是一条艰难之路。

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